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91精品国产综合久久久久久1、基本面(mian):港股较A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来(lai)看,2024年A股(gu)主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融(rong)外,行(xing)业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(ye)(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息(xi)服务(wu)等(deng)细分领域(yu),包(bao)括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨(ju)头,消费、制造等(deng)行业占比(bi)不高,行业属性(xing)导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济(ji),因此对价格更敏(min)感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优(you),典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至(zhi)12%,二者(zhe)增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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