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2025-06-28
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1😡、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期😠👙👛👅,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%👚,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🌽🍎🩱,核心在于A股的行业特征🍒🍈,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👞💋👿,消费(食饮8%💕💕💛、医药6%)💓🥦,制造业(汽车5%💕🍇💯、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🥭👝💌💋,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现😈🩰🥿。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🌽🧄🥦🍉🩳、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥒👗,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥾🍉🍏🩳🥕,消费🥥🥬💞、制造等行业占比不高🥻🥭🍈,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💞💘。历史上看🍎,由于A股行业结构更偏传统经济🍓🍌,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🍍🧡👝💓,PPI同比从5.5%降至-0.5%👠,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💌,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct👡🥻💕💛。
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