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2025-06-24
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分(fen)化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港(gang)股业绩占优,美联(lian)储降息预期(qi)影响港股表现(xian)。20年(nian)末至21年初核(he)心(xin)资产行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下(xia)跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高(gao)点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化(hua)的重(zhong)要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌(die)的分化收(shou)敛。
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