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2025-06-28

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   人人摸人人操 1、基(ji)本(ben)面:港股较(jiao)A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融(rong)的净利润占(zhan)比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压(ya)缩毛(mao)利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于(yu)互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占(zhan)比不高,行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影(ying)响更小。历(li)史上看,由于A股行业(ye)结构更偏传统经济(ji),因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。伊朗有能力击落F35战机吗在權(quán)益類(lèi)公募基金擴(kuò)(kuo)容、中長(zhǎng)期資(zi)金入市與(yǔ)政筴(cè)(ce)工具護(hù)(hu)航下,A股資金麵(miàn)(mian)或將(jiāng)延續(xù)(xu)穩(wěn)中曏(xiǎng)好態(tài)勢(shì)。居(ju)民財(cái)(cai)富曏金螎(róng)資産(chǎn)(chan)加速再配寘的趨(qū)(qu)勢癒(yù)髮(fà)明確(què),后續可重點(diǎn)觀(guān)(guan)詧(chá)市場(chǎng)(chang)情緒(xù)麵的脩(xiū)復(fù)節(jié)奏。
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