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下(xia)跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比的(de)港股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中(zhong)国资(zi)产,而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济下行(xing)压力加大,外资加速流(liu)出,外资流出对(dui)外资持股占比(bi)更高的港(gang)股冲击更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降(jiang)息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数(shu)和(he)美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加(jia)速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债(zhai)务风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。
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