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2025-06-25

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   午夜无遮挡男女啪啪视频上涨(zhang)中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大(da),当前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价(jia)指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启牛(niu)市行(xing)情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面(mian),3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面,得(de)益(yi)于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央行两(liang)次全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大(da)幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来春季(ji)躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当(dang)前来看,要出现(xian)上涨(zhang)中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑(pao)”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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