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维持(chi)年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续(xu)维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看法,牛市上半场是(shi)金融再通胀(zhang),权益资产(chan)在流动性宽松环境下估值抬升,资产(chan)价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收(shou)缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀(zhang),实际利率下行与资产(chan)价格上(shang)行**借贷需求(qiu),资金通过信贷(dai)渠道从淤积的(de)金融市场(chang)进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性(xing)释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金(jin)流创造和(he)分红能力占优。牛市(shi)上(shang)下半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的回归(gui),在观测到PPI的显著(zhu)修(xiu)复之前(qian),仍维持(chi)红利底仓+小盘成(cheng)长的(de)哑铃型配置思路。
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