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91啦丨国产丨精品|综合

2025-06-25

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   激情欧美经典日韩上涨中(zhong)的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情(qing)中收敛(lian)均发生在货币宽松(song)区(qu)间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催(cui)化(hua)下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上(shang)半年货币宽松力(li)度进一步增大(da),央行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限(xian)购政策,14年9月央行(xing)明确放(fang)松首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货(huo)币+宽信(xin)用,流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全(quan)面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿(yi)元(yuan),大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨(zhang)幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年(nian)以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即(ji)降(jiang)准降息的节奏和力度。。
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