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2025-06-27
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3、投资者结构:港(gang)股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比(bi)5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外(wai)影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美(mei)元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便(bian)捷,由于没(mei)有外(wai)汇管制,监管规则(ze)与(yu)国际接轨,外资进入(ru)港股市场更便利,因(yin)此在(zai)外资加速流入中(zhong)国权益(yi)市场时,港股(gu)往往较(jiao)A股更为受(shou)益。今年以来市场(chang)对(dui)美(mei)国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市(shi)场,港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先(xian)受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持(chi)股占比越(yue)高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股(gu)占比(bi)68%(由于无法(fa)获(huo)取(qu)准(zhun)确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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