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久久精品国产清自在天天线上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前货币(bi)“小步快跑(pao)”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高,因此(ci)对(dui)流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分(fen)别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘(pan)整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化,包括货币宽(kuan)松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情(qing)后,15年上半年货(huo)币宽(kuan)松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月(yue)开始地方陆(lu)续放松限(xian)购政(zheng)策,14年9月央(yang)行明确放松首(shou)套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上(shang)《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境(jing)转好(hao),宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面,进入2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳定(ding)了企(qi)业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎(ying)来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测(ce)到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策(ce)节(jie)奏(zou)上呈(cheng)现“小步快跑”模(mo)式,后续(xu)要关注货(huo)币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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