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2025-06-28

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   国产乱理伦片A级在线观看上涨中的追赶(gan):货币超(chao)预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步(bu)快(kuai)跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力(li)度进一(yi)步增大,央(yang)行2、4月(yue)两次(ci)降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月(yue)开始地(di)方陆续(xu)放松限购政(zheng)策,14年9月(yue)央(yang)行明确放松首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将(jiang)制定(ding)“互联网(wang)+”行动(dong)计划列为全(quan)年工作(zuo)重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒(heng)生(sheng)指数涨幅(fu)仅18%,对应       AH溢价指(zhi)数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信(xin)心,推(tui)动了宽货(huo)币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期(qi),带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛(lian)需观测到货币(bi)宽(kuan)松加码,今年(nian)以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关(guan)注货(huo)币宽松的(de)持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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