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3、投资者结构:港股机(ji)构投资(zi)者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中(zhong)国资产配(pei)置,港股较A股率(lv)先受益(yi)。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新(xin)数据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海(hai)外影响,历史(shi)上看AH溢价指(zhi)数与美(mei)元走势(shi)高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国(guo)际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等(deng)关税(shui)后美元资产遭受大(da)幅抛售(shou)和价格下跌,东稳西荡下(xia)外(wai)资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越(yue)高,AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由于(yu)无法获取(qu)准确数据,这里以国际中介(jie)机构持股(gu)比(bi)例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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