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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港(gang)交所披露(lu)的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市商(shang))达(da)57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高(gao)外资(zi)占比也导致港股相比(bi)A股更易(yi)受海外(wai)影响,历史(shi)上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接(jie)轨,外(wai)资进(jin)入港(gang)股市场更便利,因此在外资(zi)加速流入中国权益市场(chang)时,港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市(shi)场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温(wen),尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家(jia)电行业中,美的集团(tuan)外资持股占比68%(由(you)于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达(da)到18%。
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