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下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出,高外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出(chu)中国资产,而(er)外资占比更高的(de)港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经(jing)济下行压(ya)力(li)加(jia)大,外资加速流出,外资流(liu)出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债(zhai)利率(lv)持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加(jia)速流出中(zhong)国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年(nian)5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。
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