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精品一区二区在线1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同(tong)比10.2%,显著(zhu)高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的(de)净利润(run)占比来(lai)看,2024年A股主要集中在周期(石化(hua)14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压(ya)缩(suo)毛利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制(zhi)造等行(xing)业占比(bi)不(bu)高,行业(ye)属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看,由于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统(tong)经济(ji),因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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