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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高(gao),外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资(zi)者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交所(suo)披(pi)露的最新数据,2020年(nian)港股机构投资者占比(除(chu)做市(shi)商(shang))达57%,其(qi)中海(hai)外机构投(tou)资者占比36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比(bi)A股更易(yi)受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度(du)相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配置,港股相比A股制(zhi)度(du)更为开放和便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规则(ze)与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外(wai)资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往往较(jiao)A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公(gong)布对等关税(shui)后美元资产遭受(shou)大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股层面来看(kan),同时在A、H上(shang)市的企(qi)业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图(tu)表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以国际中介(jie)机(ji)构持股比例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电外资(zi)持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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