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2025-06-27
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亚洲高清无码在线观看1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科(ke)技互联网,受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累(lei),核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面(mian)受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头,消(xiao)费、制造(zao)等行业占(zhan)比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价(jia)格下(xia)行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业结(jie)构更偏传统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行(xing)区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从(cong)8pct降至-6pct。。
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