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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化(hua),尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫(mo)破灭(mie),港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增速(su)21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩(ji)的优(you)势(shi)放大(da),是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相(xiang)对(dui)港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大(da),可能(neng)出现A股涨港股(gu)跌的分化收(shou)敛。
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