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2025-06-25
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降息(xi)预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核(he)心资产行情进入白热(re)化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降(jiang)至(zhi)21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和(he)通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设(she)备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上(shang)行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行(xing)情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强(qiang),但短期概(gai)率不大(da)。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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