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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌(die)幅(fu)更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出(chu)中国(guo)资产,而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更(geng)深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资(zi)加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比(bi)更高的(de)港股冲击更大(da),23年恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储(chu)不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和(he)美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期(qi)走(zou)强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味(wei)着(zhe)美国公共债务与GDP之(zhi)比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅增发的(de)情况,市场对美国债务风(feng)险(xian)的担忧可能引发美(mei)元进一步走(zou)弱。
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