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维(wei)持(chi)年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红(hong)利底(di)仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维(wei)持年(nian)度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金(jin)融再通胀,权益资(zi)产在流动性(xing)宽松环(huan)境(jing)下估值抬升,资产价格企稳对扭转(zhuan)通缩预期至关重要,打破“资产缩水(shui)-债务压力(li)-消费收缩“的(de)恶(e)性循环。下半场是实(shi)物再通胀,实际利率下行与资产价(jia)格上行**借贷(dai)需求,资金通过信贷渠(qu)道从(cong)淤积的金融市场进入实体经济。当前(qian)仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成(cheng)长弹(dan)性释(shi)放(fang),同时(shi)通(tong)胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优(you)。牛市上(shang)下半(ban)场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归,在观测到PPI的显(xian)著(zhu)修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置(zhi)思(si)路。
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