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最近中文字幕高清中文字幕第一
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2025-06-28
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债市展望。当前中美关税对市场的影(ying)响已(yi)开始减弱,后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交(jiao)易,若生产(chan)数据开始走(zou)弱(ruo),我们维持之前判断,如果说5月(yue)债市震荡,那么(me)6月债市或有做多机(ji)会。
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债市展(zhan)望。当前中美关(guan)税(shui)对市(shi)场(chang)的影响已开始减弱,后续市场将更多围绕(rao)基本面和资金面展开交(jiao)易,若生产数据开始走弱,我们维持之前判断,如果说5月债市(shi)震荡,那么6月(yue)债市或有(you)做多机会(hui)。
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债市展望。当前(qian)中美关税对市场的影响已开始(shi)减弱,后续市场(chang)将更多围绕基本面和资金面展开交易,若生产数(shu)据(ju)开始走弱,我们维持之前(qian)判断,如果说5月债市震(zhen)荡,那么6月债市或有(you)做(zuo)多机会。
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这里我们分享一(yi)个判断中短期市场方(fang)向的视角(jiao):判断(duan)中短期市场,可适当降低宏观分析权重,提(ti)升强势板块节奏判断的(de)权重。之所以(yi)这样,一(yi)方面是因为,稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离(li)墙”。另(ling)一(yi)方面,25年7月前、25年剩余时间以及(ji)2026年,宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自(zi)于外需韧性;25年剩余时间可能外需回落,国内(nei)政策对冲重要性提升;2026年重点看供需(xu)格(ge)局改善(shan)。后续宏观主(zhu)要矛盾面临多(duo)次切(qie)换,目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情(qing)况下,宏观变化推动市场(chang)上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领(ling)涨板块的节奏一致。
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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高,外(wai)资(zi)占比更高,美国(guo)债务风险扰动,美(mei)元走弱,外(wai)资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港(gang)股(gu)机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数(shu)据,2020年港股(gu)机构(gou)投资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投(tou)资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资(zi)占比也(ye)导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资(zi)进(jin)入港股(gu)市场更便(bian)利(li),因此在外资加速流入中国权益(yi)市场(chang)时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤(you)其在(zai)特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制(zhi)率先受益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外(wai)资机(ji)构(gou)持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据(ju),这里(li)以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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据估计,中国占波音现有积压订单的10%。由于中美在关税问题上发生冲突👛,中国暂停接收波音新飞机。不过,Ortberg在5月的投资者会议上表示🧡,预计6月将恢复交付。
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債(zhài)(zhai)市展朢(wàng)。噹(dāng)前中美關(guān)稅(shuì)對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)已開(kāi)始減(jiǎn)弱,后續(xù)市場將(jiāng)更多(duo)圍(wéi)繞(rào)基本麵(miàn)咊(hé)資金麵展開交易,若生産(chǎn)數(shù)據(jù)開始走弱,我們(men)維(wéi)持(chi)之前判斷(duàn),如菓(guǒ)説(shuō)5月債市震盪(dàng),那麼(me)6月債市(shi)或有做多機(jī)會(huì)。
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