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91丨国产丨精品入口免费 上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性(xing)更大,当(dang)前货币“小(xiao)步快(kuai)跑”,关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高,因此(ci)对流动性和(he)资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均(jun)发(fa)生在货币宽(kuan)松区间,分(fen)别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策(ce)催(cui)化(hua)下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后(hou),14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化(hua),包(bao)括(kuo)货(huo)币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年(nian)货币宽松力(li)度进一步增(zeng)大(da),央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开(kai)稳(wen)定了(le)企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金(jin)融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月(yue)社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上(shang)呈现“小步(bu)快跑(pao)”模式,后续要(yao)关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降息的节奏和力度。伊朗对以色列发动新一轮袭击包括高盛、壄(yě)邨(cūn)咊(hé)巴尅(kè)萊(lái)在內(nèi)的另外6傢(jiā)機(jī)構(gòu)則(zé)預(yù)計(jì)瑞士央行(xing)9月將(jiāng)來(lái)到“負(fù)利率”,但調(diào)査(zhā)中大多數(shù)受(shou)訪(fǎng)機構均認(rèn)爲(wèi)(wei)寬(kuān)鬆(sōng)週期將在6月結(jié)束。
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