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分化(hua)中的收敛:通胀回归(gui)A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息(xi)预期影响港股表(biao)现。20年末至(zhi)21年初核(he)心资产行情进(jin)入白热化(hua),尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭(mie),港(gang)股在美联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌(die),恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得(de)全(quan)A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于(yu)行业属性导致(zhi)通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回(hui)归(gui)带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看(kan),关注通胀回归(gui)的(de)节奏和(he)幅度(du),若价(jia)格(ge)水平快(kuai)速(su)回升,A股(gu)业绩优势放大,有(you)望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现(xian)A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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