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躁躁躁日日躁
2025-06-28
躁躁躁日日躁
1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显(xian)著(zhu)强于A股(gu)，2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩(ji)疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核心在于(yu)A股的(de)行业特征，从(cong)剔(ti)除金(jin)融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主(zhu)要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业(ye)基本面受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股(gu)业绩(ji)更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。以军预计伊朗将继续发动弹道导弹袭击
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