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国内精品久久人妻互换上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股(gu)散户投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收(shou)敛主要来(lai)自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半(ban)年(nian)货币宽松力度进一(yi)步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月(yue)开始地方陆(lu)续放松限(xian)购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中(zhong)美两国领导人在(zai)G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的(de)1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松(song)加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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