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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业(ye)绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股(gu)表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全(quan)年下跌(die)-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情下重(zhong)启上行通(tong)道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港(gang)股业绩的优势放(fang)大,是(shi)21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前(qian)来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快(kuai)速回升(sheng),A股业绩优(you)势放大,有望相对港(gang)股(gu)走强,但短期概率不大。此外(wai),关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可(ke)能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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