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2025-06-29
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国产午夜精品亚洲精品国产上涨中的追赶:货币(bi)超预(yu)期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当(dang)前(qian)货币“小步快跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户(hu)投资(zi)者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面(mian),14年6月开始地方(fang)陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工(gong)作报告》明确将(jiang)制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得(de)益于18/12中(zhong)美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈(tan)会的召开稳定了(le)企(qi)业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下调金(jin)融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价(jia)指(zhi)数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今(jin)年以来货币政(zheng)策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。。
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