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2025-06-27
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中文有码无码 1、基本(ben)面(mian):港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联网,受价格下行的(de)影响较(jiao)小。近两(liang)年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母(mu)净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核(he)心在于(yu)A股的行业特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮(yin)8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化(hua)20%)和科技(ji)行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服(fu)务等细(xi)分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造(zao)等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩(ji)受价格(ge)下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更(geng)优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利(li)润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。“钇”举突破 我国成功实现商用堆生产钇-90聯(lián)儲(chǔ)證券(quan)指齣(chū),2024年(nian)食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng),但營(yíng)(ying)收咊(hé)(he)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)(run)增速均有放(fang)緩(huǎn),顯(xiǎn)示需求下滑壓(yā)(ya)力仍存(cun)。以飲料(liao)、零食子行業爲(wèi)代(dai)錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)(gou)性增長仍有亮點(diǎn)(dian)可(ke)尋(xún)。消費(fèi)**政(zheng)筴(cè)值得期待,食飲消費結構陞(shēng)級(jí)仍(reng)具潛(qián)力。
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