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久久久久久夜色码1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母净利润同比(bi)10.2%,显(xian)著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非(fei)金(jin)融)的-13%。究其原因我(wo)们认(ren)为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格(ge)因(yin)素拖累,核(he)心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化(hua)14%、煤(mei)炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港(gang)股(gu)除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等(deng)细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等行业占比(bi)不高,行业属性导致(zhi)了港(gang)股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统经济(ji),因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利(li)润同比(bi)从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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