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下跌中的回落(luo):美元走(zou)强,外资流出,高外资持(chi)股占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行情(qing)中收(shou)敛有两次典型(xing)案例,分别(bie)为23年(nian)和(he)24年5-8月。背后原因类似,均为强(qiang)美(mei)元之下,外资加速流出中(zhong)国资(zi)产,而外资占(zhan)比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击(ji)更(geng)大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在24年(nian)5-8月(yue)加速(su)流出中国权(quan)益(yi)市场,港(gang)股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来(lai)看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账(zhang)户需(xu)求,可能出现美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。
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