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2025-06-26
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更(geng)高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险(xian)扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配(pei)置,港股较A股率先(xian)受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数(shu)据,2020年(nian)港股机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历(li)史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高(gao)度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进(jin)入港股市场更(geng)便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益(yi)市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益(yi)。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤(you)其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西(xi)荡(dang)下外资(zi)加速流入中国市场(chang),港(gang)股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典(dian)型如家电行(xing)业(ye)中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢(yi)价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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