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3、投资者结构:港股机构投(tou)资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债务风险扰(rao)动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投(tou)资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左(zuo)右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构(gou)化程度(du)更深,根据港交(jiao)所(suo)披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易(yi)受海(hai)外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和(he)便捷,由于没有外汇管(guan)制,监(jian)管规(gui)则与国际接轨(gui),外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益(yi)市场时(shi),港股往往较A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善(shan)、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价(jia)率也更(geng)高达到(dao)18%。
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