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亚洲欧美另类综合1、基本(ben)面:港股较(jiao)A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较(jiao)小。近两年(nian)来港(gang)股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股(gu)归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股(gu)2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融(rong)的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于(yu)周期(qi)(石(shi)化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网(wang)易、美(mei)团等(deng)互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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