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下跌中的回(hui)落:美元走(zou)强,外资流出,高外(wai)资持股占比(bi)的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息(xi),美元(yuan)指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经(jing)济下(xia)行(xing)压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高(gao)的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率(lv)持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速(su)流出(chu)中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概(gai)率不大(da),若三季(ji)度美丽大法(fa)案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债(zhai)大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。
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