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展望(wang)下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我们(men)仍维持对欧(ou)洲权益市场相对(dui)积极(ji)的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美(mei)国的经济动能差(cha)有望(wang)进一步(bu)收敛;(2)结(jie)构上,有望在(zai)全球资金再配置中受益。关税层面,虽(sui)然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业(ye)分析师指出(chu)欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利端的风险,一是美(mei)国和(he)全球经济增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收(shou)入端的(de)双重压力。同(tong)时(shi),欧元(yuan)的升值(zhi)也给(gei)以美元计价的营收增长带(dai)来压力(Euro STOXX 一半(ban)以上(shang)的营收来自欧洲以外地区)。特朗普签署行(xing)政令要求大幅削减美(mei)国(guo)处(chu)方药价格,也(ye)可能对欧洲(zhou)市场盈利影响较大(生物医药(yao)占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行(xing)业方(fang)面,我们仍然看好受财政(zheng)政(zheng)策利好的银行和国防领域,以及偏防御且也能在财政转向中(zhong)受益的公用事业和电信(xin),整体仍然以政策驱动内需为主线。
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