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2025-06-24
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行(xing)业配置:维持(chi)哑铃配置思路,红利底仓+小盘成长。红利方面,在通胀尚未回归,价格低位运行的背(bei)景下,前(qian)端的收入和利润难以保证,但自由现金流充沛(pei)的企业,既可(ke)以延续其分红表现,也(ye)可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开(kai)支,获得ROE的(de)抬升,享受更多(duo)成长性(xing)。具体方向提供三个视角:①稳定视角下,关注盈(ying)利和分(fen)红稳(wen)健的银行;受益于(yu)长久(jiu)期价值(zhi)和改革红利推升估值弹性的港口、公(gong)路;补贴政策推动下,兼具高股息+内(nei)销经营基本面延(yan)续改善的白电龙头。②改善视角下,关注受去库存(cun)和需求复苏支(zhi)撑的工业金(jin)属;预(yu)期走出底部,高分红保障+经营稳(wen)健(jian)的白酒。③进攻弹性视角下,关注存量项目(mu)进入收获期,自由现金流(liu)释放加速的电信运营商。小(xiao)盘(pan)成长方面,货币宽松扩张剩余流动性,小盘成长(zhang)行情或将进一步加强,24/6剩(sheng)余流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债(zhai)券)同比)触底-0.55%以来持(chi)续回升,截至(zhi)25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项(xiang)支持(chi)资本市场(chang)的货币政(zheng)策(ce)工具、支(zhi)持中央汇(hui)金公司发挥好类“平准基金”两项政策(ce)支持股市流动性,当下的小盘成长行情或(huo)将进一(yi)步(bu)加强,而本身(shen)弹性更大的北交所(涨停限制30%,下同)和科创板(ban)(20%),相比(bi)主板(ban)(10%)或表现出更大的优(you)势。行业关注自主可控(kong),包括电(dian)子(zi)(算力、半导体设备、芯片)、信息化(数据(ju)库、操作系统)、能源化(hua)工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信(xin))。
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