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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费(fei)+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科(ke)技(ji)互联网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母(mu)净利润同比(bi)10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除(chu)金(jin)融后港股(gu)2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因(yin)素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价(jia)格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统经(jing)济(ji),因此(ci)对(dui)价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至-6pct。
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本周债市回顾🤍🩲🍎👿。上周末通胀和出口数据整体偏弱🧡🥻👿,全周资金面延续宽松👜😈🍋,周中中美经贸会谈未超预期,周五中东地缘政治冲突升级💝,债市利率下行。
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*ST同洲2023年年度经审计后的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)为负值且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的情形,公司股票交易在2023年年度报告披露后被继续实施其他风险警示。
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