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91丨国产丨精品入口白 下跌中的(de)回落:美元走强,外资流出(chu),高外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原(yuan)因类似,均为(wei)强美元之下,外资加(jia)速流出中国资产,而(er)外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联(lian)储(chu)处于(yu)加息周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场(chang),港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全(quan)A -10%,AH溢价指数(shu)从(cong)133升至151。当前来看,美元(yuan)短期(qi)走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案(an)提高美国(guo)债务(wu)上限落地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧(you)可能引发(fa)美元进(jin)一步(bu)走(zou)弱。《无名之辈》新片两连发我们的研究表明,这种程度的不确定性对出口和GDP增长带来了巨大影响🩰,甚至在未来相当长一段时间内可能持续存在🩰🥦🥦🍒。短期冲击已在数据中显现:2025年区域增速可能滑落至4%以下,明年的影响可能更大。
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