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2025-06-24
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在最(zui)新的报(bao)告中,Kanvea写道,她认为油(you)价的舒(shu)适区仍在60-65美元范围内,因为能源价格的持续上涨可能会对通胀产(chan)生可怕的影(ying)响,扭转美国数月来CPI冷却的趋势。”
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在最新的报告中,Kanvea写道(dao),她认为油价的舒适区(qu)仍在60-65美元范围内,因为能源价格的持续上涨可(ke)能会对通胀产(chan)生可怕的影响,扭转美国数月来CPI冷却(que)的趋势。”
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1、基本面:港股较A股业绩增(zeng)速(su)更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于(yu)全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤(mei)炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这(zhe)些行业基本面受价(jia)格因素影响(xiang)更大,价格下行压(ya)缩毛利,进(jin)而影响盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主(zhu)要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港(gang)股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan),由(you)于(yu)A股行业(ye)结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。
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