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2025-06-27

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   欧美日韩精品一区二区三区激情在线上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回(hui)调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之(zhi)后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年(nian)9月央行明(ming)确放松首(shou)套房认购标准;产业(ye)政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈(tan)会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次(ci)全(quan)面降准,累计下调金融机(ji)构(gou)存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松(song)加码(ma),今年以来货币(bi)政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后续要(yao)关注货币宽松的(de)持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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