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欧美日韩三级3、投资者结构:港股(gu)机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据(ju)港(gang)交所披露的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投(tou)资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指(zhi)数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制(zhi)度更(geng)为开(kai)放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来(lai)市场对(dui)美国债务风险担忧(you)持(chi)续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西(xi)荡下外资加速(su)流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅(jin)6%,而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。。
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