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3、投资者结构:港股机(ji)构投(tou)资者占比更高,外资占比(bi)更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资(zi)寻求中国(guo)资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结(jie)构中散户(hu)占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构(gou)化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市(shi)商)达57%,其中(zhong)海外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资(zi)占比(bi)超40%。高(gao)外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因(yin)国际(ji)资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市场(chang)时,港股往往较A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和(he)价格下(xia)跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体(ti)制(zhi)率先(xian)受(shou)益。从个股层面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以国(guo)际中介(jie)机构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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