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国产成人综合久久下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在A股(gu)和(he)港(gang)股均下跌的行情中(zhong)收敛有(you)两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经济下行压力加大,外(wai)资(zi)加速流出,外资流出(chu)对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意(yi)味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以(yi)及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发(fa)的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。。
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