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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产(chan),而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济下行压力加大,外资(zi)加(jia)速流(liu)出,外资(zi)流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年(nian)美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间(jian),“higher for longer”预(yu)期下美(mei)元指数和美(mei)债利率(lv)持续高(gao)位(wei),外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强(qiang)概(gai)率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务(wu)风(feng)险的担忧(you)可能引发美元进一(yi)步走弱。
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