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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元(yuan)走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者占比(除做市商)达(da)57%,其中(zhong)海外机构投资者(zhe)占比36%,海外个(ge)人(ren)投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股相(xiang)比(bi)A股制度更为开放和便捷(jie),由(you)于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对(dui)美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公(gong)布对等关税(shui)后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电(dian)行(xing)业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中(zhong)介(jie)机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到(dao)18%。
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