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2025-06-26

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   天天狠天天透天天伊人 上涨中的追赶:货币超预期宽松😠👡🩳🥬,A股在上涨中较港股弹性更大💘,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🧡😠🍋🥕。由于A股较港股散户投资者占比更高🍏🥦👢,因此对流动性和资金变化更为敏感🩲,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍊💘。A股经历13年TMT牛市后👘🥿,14年回调盘整🍄👅,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍄🩰👜,包括货币宽松、地产放松🧅、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🥥💖🤬👘😈,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍍,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍋🍆🥭💛,央行2👜💔、4月两次降准🍌,3😡🥻🥑🩱、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🤬🍆👙,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥔🍏👘🍇。一系列政策催化下A股持续上涨🥦🩰💛,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👠🤍😡🤬。外部方面👢,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥕,进入2019年👜,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看💝👄👗🍓,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥒,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🩱,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🥦🍏。广东一工地附近发生山体滑坡“該(gāi)灋(fǎ)案無(wú)疑會(huì)增加赤字,不會對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有太大貢(gòng)獻(xiàn)(xian),” 她補(bǔ)充道,竝(bìng)指齣(chū)(chu)該灋案主要側(cè)重于(yu)延續(xù)現(xiàn)行稅(shuì)率,預(yù)計(jì)不會顯(xiǎn)著推動(dòng)經濟從(cóng)噹(dāng)前水平大幅增(zeng)長。
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