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2025-06-24
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上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当(dang)前(qian)货币“小步快(kuai)跑(pao)”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅(fu)度(du)。由于(yu)A股较港(gang)股散户投资者占比更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要(yao)来自政策催化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行(xing)明确放松(song)首(shou)套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得(de)益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内(nei)部(bu)来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开(kai)稳定了企业家信心,推(tui)动(dong)了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次(ci)全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准(zhun)降息的节奏和力度。教育局回应老师罚学生跪地写检讨
上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”👗,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👙,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💓👜。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍋🧡🩱👜👝。之后的收敛主要来自政策催化🥬🤍🥿🤍,包括货币宽松💋🩱💟💌🌽、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🩱,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥿,央行2、4月两次降准,3🥑👠、5月两次降息;地产方面👞,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👙💞🩱🥑👄;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🩳,同期恒生指数涨幅仅18%🥻🍋,对应 AH溢价指数从89上行至140🍎。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用💞,流动性宽松推动A股强势反弹🍉🥿。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💌👜🤍,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👞,推动了宽货币向宽信用的传导🥔💞💌🥥,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👢。2/15💞🍆💔,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期🍎🩳,带动A股迎来春季躁动行情👅。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧡🥿,恒生指数20%🍌,AH溢价指数从115升至128。当前来看🩲🥭👡🥑,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💓🍈🥔😡💓,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💋👿,后续要关注货币宽松的持续性💛💔,即降准降息的节奏和力度🍒💛💗🧅。
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