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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险(xian)扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占(zhan)比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入(ru)港股市(shi)场更便利,因此在外(wai)资加速流入(ru)中国权益市(shi)场时,港股往(wang)往(wang)较A股(gu)更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特(te)朗普公布对(dui)等关税后美元(yuan)资产遭(zao)受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先(xian)受益。从个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股(gu)占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这(zhe)里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。
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