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2025-06-24
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相(xiang)比A股,H股更易受全球流动性影(ying)响,外资增配(pei)与(yu)南向资(zi)金不断涌入推动H股估(gu)值(zhi)提升,缩小与A股的(de)价(jia)差。多位业内人士认为,短期(qi)内AH价差有望持续缩窄,当前的变化可能预示着新一(yi)轮长期趋势的开始。
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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占(zhan)优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期(qi)升温的背景(jing)下(xia)持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得(de)全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金(jin)属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行(xing)影响,同(tong)样(yang)涨幅居(ju)前,AH溢价指(zhi)数(shu)从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行(xing)情分化的(de)重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息(xi)预期,若降(jiang)息时点持(chi)续延(yan)后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌(die)的分化收(shou)敛。
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迴(huí)頭(tóu)細(xì)想,“散裝(zhuang)”更像昰(shì)幌子,“整(zheng)裝”才(cai)昰裏(lǐ)子。江囌(sū)13箇(gè)地級(jí)市擰(níng)成一股(gu)繩(shéng),一起貢(gòng)獻(xiàn)了一場(chǎng)“不咊(hé)”的戲(xì)碼(mǎ)。互(hu)相揶揄其實(shí)昰英雄相惜,自嘲自黑更像昰“凣(fán)爾(ěr)賽(sài)”,賽場不論(lùn)輸(shū)贏(yíng),城(cheng)市美譽(yù)度先飇(biāo)(biao)陞(shēng)(sheng)了。迴過(guò)味來(lái)的網(wǎng)友,笑(xiao)稱(chēng)這(zhè)昰一場“文化潑(pō)水節(jié)”“文化劇(jù)本殺(shā)”,人傢(jiā)主打一箇“對(duì)抗式糰(tuán)結(jié)”,引來“潑天流量”,再齊(qí)心協(xié)力“接(jie)化髮(fà)”。
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三是服务价格涨幅(fu)扩大。假(jia)日需求(qiu)拉动和(he)居(ju)民教育文化生活需求扩大,带动服(fu)务(wu)价格回升。5月份,服(fu)务价格同比上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中,飞机票、旅游价格分别上涨1.2%、0.9%,家庭(ting)服务、教育(yu)服务价格分别上涨1.7%、1.2%。。
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